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                改变中的风投与家族企业的未来投资

                作者:丁弘彬



                转眼2020年已经进入最后一季。在过去二十年里,全球市场虽然多少都经历过各种各样的总体环境变化,但是今年我们面临的改变可能正在快速地重建大家所熟悉的游戏规则。如果我们把创业当成一个市场或产业,这个市场也毫不意外地正在经历巨大的转变。这个变化在风险投资领域更是明显。

                2020年极冻的风投市场

                风险投资可以说是一种以高风险换取高报酬的基金。也有人把它们归类在广义的私募基金之下。不论怎么分类,风投基金基本上就是由专业投资人操盘,运用投资人提供的资金投资新创企业并取得股份;几年之后再把这些股份卖出,从中赚取差价。由于被投资的新创公司大多规模很小,市场也不见得稳定,因此风投所承担的风险相当高。



                以美国的情况为例,一般风投基金如果投资十家新创公司,能够获利的投资标的大约只有三到四家公司。虽然偶尔会出现独角兽企业,但是概率并不太高。风险投资在整个创业市场里扮演着相当重要的角色。由于新创公司还不能通过公开市场募资,因此风投基金和类似功能的天使投资人就在整个创业环境里替代资本市场成为新创公司的重要资金来源。虽然并不是所有的新创企业都需要风投基金的挹注,风投基金通常也只对科技公司有兴趣。但是一个国家的创业环境确实和当地风险投资活跃的程度有相当大的关系。


                从2020年年初开始,风险投资的活动和规模都受到新冠肺炎疫情的影响而呈现衰退的状况。根据英国Preqin金融数据公司的统计,2019年1月的时候,单月份风投基金在中国就投资了300个投资计划。但是一年后到了2020年1月,这个数字跌到只有130个计划。当然由于今年过春节的时间早,因此也不能排除春节假期的影响。2月疫情加重,因此风险投资的数量和金额几乎可以用极冻来形容。虽然三月中旬以后经济活动逐渐恢复正常,但是今年上半年中国新创公司获得的风投基金只有大约两百亿美元,大约是2014年一整个年度的水平。和2015年全年度相比还不到一半。


                由于大多数风投基金并不是用自己的资金来投资,而是对外募集,然后由基金经理人操盘。因此风投募集资金的能力和规模就与投资人对创业市场的信心很有关系。如果投资人对新创公司没有信心,或认为风险太高,那么风投募资就会比较困难。而当风投的资金有限的时候,其操作也会比较保守。从2014年以来,以中国的新创公司为主要投资目标的风投基金每年募资都有200亿美元以上。但是根据Preqin的统计,2020年上半年这些风投基金只募了不到40亿。不过,风投市场的衰退以及投资倾向保守并不只发生在中国。根据毕马威的Venture Pulse Report,今年第一季度,美国的风投基金投资的资金虽然和前一年相比没有太大的差异,但是投资案的数量大约比前一年同期少了约五分之一。


                很多风投基金以及投资人把上半年投资活动的紧缩归咎于疫情。因为风投基本上是一个需要面对面互动加上现场观察,建立信任之后才能成交的投资活动。年初疫情造成人们居家隔离以及企业停工,之后,投资人和新创公司团队面对面讨论提案的互动模式就不是很容易进行了。


                另外,风投分析师在投资前都要作足尽职调查,即谨慎性调查(due diligence investigation),确认提案新创团队提出的数字和内容确实可信。尽管在今天有很多资讯都可以在网络上找到。但是很多新创的尽职调查还是需要分析师亲自到现场看了才算数。


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