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                同样是直接投资,家族办公室与私募股权基金有什么不同

                作者:彭 倩



                在亚洲家族办公室于投资市场上愈来愈活跃的今天,市场上有不少人把家族办公室误以为资产管理公司,将两者混淆起来。笔者曾对家族办公室的金融与“非金融”职能进行过详细阐述;也对家族办公室与资产管理公司的区别进行了详细分析。事实上,只有弄清楚了家族办公室与资产管理公司的区别,才能够明确家族办公室的真正职能和功用,从而使家族办公室有一个更健康的发展基础。

                笔者将在本文中进一步分析家族办公室与私募股权基金的区别。在进行深入解读之前,我们不妨先回顾一下较早前笔者撰写的亚洲家族办公室的发展趋势,笔者在文章中介绍了传统的家族办公室投资趋于保守,以稳定保值为主要目的,股票债券类是其投资主流。随着家族新一代加入家族办公室,以及新财富的涌现,私募股权和风险投资等直接投资越来越受到家族办公室的青睐。据近期统计,家族办公室的投资组合中,私募股权投资所占的比例达到四分之一甚至三分之一。


                直接投资趋势

                家族办公室这种直接投资于公司的做法,表面上是与私募股权基金的做法一致的。

                在广义上,私募股权基金因投资目标不同而有两大类别,一是通过私募集资方式,投资于成熟企业的股权,即私募基金(Private Equity);另一类则为风险投资资金(Venture Capital),投资于初创企业。在亚洲,很多人把这些投资于初创企业的风险投资,也纳入私募股权基金之列。

                而亚洲家族办公室参与私募投资的形式有两种,一种是作为私募股权基金的有限合伙人(LP)参与私募投资,在这种情况下家族办公室和私募股权基金是完全一致的,没有比较的必要。第二种就是家族办公室自己参与直接投资,与私募股权基金分一杯羹,这个发展趋势就很值得我们注意和比较。作为“被投”(Targeted)的公司,究竟该如何选择家族办公室或市场上独立的私募股权基金公司作为自己的投资人呢?对这个问题进行解答,正是笔者撰写本文的“初衷”。在搞清两者的区别之后,我们还可以从中看到投资市场上一些未来可能形成的“投资选择”变化趋势。



                资金来源不同,投资目标各异


                家族办公室自己参与直接投资和参与私募股权基金两者的第一个区别是,资金来源不同。家族办公室的资金来源,纯粹来自家族的财富,没有其他资金渗入其中;而私募股权基金的资金来源,主要来自机构投资者、保险资金等,虽然也不排除私募股权基金有家族办公室的投资伙伴,但这并不普遍。可以说,私募股权基金的资金来源相当广泛。

                由于资金来源不同,其投资目标当然会有所差异,先说家族办公室。为什么要成立家族办公室?其中一个主要原因,是家族办公室承担了把家族财富和家族价值承传下去的职能,家族主事人希望可以把家族财富与价值代代承传下去。

                另外,家族办公室除了以家族财富和价值承传的目标外,还会关注到一些“非金融财务”事宜,譬如家族的名誉与价值,家族企业和被投企业的所有利益相关者的长期利益,以及对社会的影响。家族办公室可以说是一个“负责任的所有者”(Responsible Owner)。然而,私募股权基金的主要目标是追逐最大投资回报率,与家族办公室相比,是完全不同的目标和做法。


                家族觅东山再起机会

                在投资目标行业上,私募股权基金的选择可以十分广泛,只要有机会获取高额回报的行业,都有可能成为其投资目标。然而,家族办公室的投资行业目标,有一定的倾向性。由于亚洲家族办公室的最终决策者普遍都是家族企业的掌门人或后代,他们是某一个行业的经营者,十分熟悉这一行业,因而在选择投资目标物的行业上,便带有倾向性或针对性。当然,在投资目标行业的选择上,也可以有多元结构,关键在于家族办公室吸引人才的能力。但无论如何,家族办公室对投资目标之行业选择,依然带有“不熟悉不做”的观点。

                此外,很多家族办公室成立的缘起,是由于家族生意找不到合适接班人,因而主事人把家族生意出售,取得一大笔财富,据此去成立家族办公室。但这些家族办公室往往将家族办公室这个“实体”作为传承家族财富、价值和企业家精神的“窗口”。

                换言之,家族办公室在投资目标行业选取上,除了有倾向性或针对性外,还考虑到找寻一些具经营潜力行业,希望将来能够参与到这个行业中,“做大做强”,具有使家族能够“东山再起”的策略性考虑。因此家族办公室在选择投资对象时,带有长期性利益的内涵。



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